课题发布

变额年金投资组合保险策略的绩效比较

简介   

   中国保险学会与教保生命保险株式会社为鼓励支持中国高校金融保险及精算专业优秀学者的人身保险课题研究,于2010年11月设立“中国保险学会教保人身保险高校课题研究基金”。项目开展以来,相关20多所院校积极参与。目前,2017年度课题申报工作已正式启动。《变额年金投资组合保险策略的绩效比较》是在2013年度“中国保险学会教保人身保险高校课题研究基金”支持下由上海财经大学申报并完成。

摘要

  2011年5月,中国保监会发布《关于开展变额年金保险试点的通知》和《变额年金保险管理暂行办法》,变额年金正式进入中国市场。保证利益是变额年金产品与其他投资型保险合同的最大区别,因此保证利益是该产品给保险公司带来的新风险,保险公司必须采取相应的管理模式,以便在高通胀、股市大幅波动的情况下,也足以控制这些风险,顺利实现最低保证。目前,保监会规定了变额年金的两种管理模式:固定乘数平衡模式和内部组合对冲模式。本项目主要针对固定乘数平衡模式下的投资策略进行研究,其意义在于,结合我国保险市场和资本市场发展的实际情况,通过固定乘数与动态乘数投资组合保险策略在变额年金中的具体应用,评估各种策略的绩效,为寿险公司变额年金的风险管理提供参考。

  本项目研究了固定乘数平衡模式下附保证利益变额年金产品的投资保险策略及其绩效。首先,参照我国市场上的变额年金产品,设计了具有最低身故利益保证 (GMDB)加最低累计利益保证(GMAB)的变额年金保单,以及附最低身故利益保证(GMDB)加最低提款保证(GMWB)的变额年金保单;接着,设计固定乘数平衡模式下的投资策略;其中,投资保险策略的设计是以中证混合基金指数为风险性资产,国债为无风险资产,运用蒙特卡洛随机模拟,以周收益率模拟未来10年的投资报酬率;并利用技术分析中的中长期移动平均线,动态调整固定比例投资组合保险策略(CPPI)及时间不变性投资组合保险策略(TIPP)中的风险乘数。然后,将此投资策略应用于所设计的变额年金产品,从IRR、退保率、保证成本和保证利益准备金几方面,综合评估固定组合投资策略(CM)、买入并持有(B&H)、固定乘数的CPPI及TIPP,动态乘数CPPI及TIPP六种策略的绩效。最后,再对动态乘数调整中运用的参数进行敏感性分析,研究其对绩效的影响。研究发现:

  对于GMDB+GMAB型态的变额年金保单,相对于固定乘数的投资组合保险策略,研究结果显示,(1)动态调整风险乘数的策略能有效提高IRR。(2)在考虑动态退保下,无锁利机制的CPPI策略会导致更多的退保率。(3)交易成本很大影响保证成本精算现值,采用市场波动调整法则可以在较小影响IRR的情况下有效降低交易成本。 (4)动态乘数调整中参数的设定会影响投资策略的绩效,参数使得风险资产投资份额越大时,内部收益率越高,但是保证成本的变化要依照具体情况分析。

  对于GMDB+GMWB型态的变额年金保单,主要得到以下几点结论:(1) CPPI与TIPP绩效上的差异主要来自于TIPP的锁利机制, CPPI模式拥有更高的投资收益率,更低交易成本,但是风险更大,退保率更高,APV更大,保证利益责任准备金计提更多。(2)动态调整CPPI和TIPP的风险乘数均能提高投资者内部收益率,并且能够有效增加保险公司的收入,相应的缺点在于退保率的略微提高。(3) 通过敏感性分析可知,初期风险乘数以及风险乘数取值区间对于投资绩效影响不大, 风险乘数取值区间应当存在某个最优区间。(4)提款率对于投资绩效的各个指标影响非常明显,保险公司应当注意控制提款率,减少自身风险。(5)动态周调整风险乘数比月调整有更高的内部收益率,缺点是保险公司现金流入较低,同时交易成本较高,选择周调整还是月调整取决于保险公司对于投保人投资收益和自身利润的取舍。

   关键词:变额年金;保证利益;投资组合保险策略;动态乘数;绩效比较


目录


摘要

第一章 引言

第一节 选题背景及意义

第二节 结构安排

第三节 文献综述

一、变额年金相关文献

二、投资组合保险策略相关文献

三、现有文献的不足

第四节 本研究的主要工作

第二章  附保证利益变额年金的投资组合保险策略

第一节  附保证利益的变额年金商品

一、变额年金的发展历程

二、变额年金的保证形式与机制

第二节 投资组合保险策略

一、固定比例投资组合保险策略(Constant Proportion Portfolio Insurance,CPPI)

二、时间不变性投资组合保障策略(Time-Invariant Portfolio Protection,TIPP)

三、固定组合投资策略(Constant Mix,CM)

四、买入持有策略(Buy and Hold,B&H)

五、欧式保护性卖权策略(European Protective Put)

六、欧式信托性买权策略(European Fiduciary Call)

七、复制性卖权策略(Synthetic Put Option)

第三节 风险资产调整法则

一、固定时间调整法(time discipline)

二、市场波动调整法(market move discipline)

三、落差调整法(lag discipline)

四、滤波调整法则(filter discipline)

五、技术分析调整法

第四节 动态乘数调整方法:移动平均线

一、移动平均线的计算

二、移动平均线在风险乘数调整中的运用

第五节 变额年金在国内外市场的发展状况

一、国外变额年金市场

二、国内变额年金市场

第三章 GMDB+GMAB型变额年金投资组合保险策略的模型设计与绩效分析

第一节 保单设计与研究流程

第二节 动态乘数投资组合保险策略设计

一、蒙特卡洛模拟法

二、自助抽样法(Bootstrap Method)

三、投资组合保险策略设计

第三节 现金流计算模型与绩效评估指标

一、符号定义

二、计算保证成本

三、考虑幸存概率下的保证成本精算现值

四、绩效评估

第四节 GMDB+GMAB变额年金投资组合保险策略绩效比较

一、 模型假设

二、不同策略下的绩效比较

第五节 主要结论

第四章 GMDB+GMWB型变额年金投资组合保险策略的模型设计与绩效分析

第一节 保单设计与研究流程

第二节 动态乘数投资组合保险策略设计

一、固定比例投资组合保险策略(CPPI)

二、时间不变性投资组合保险策略(TIPP)

第三节 现金流计算模型与绩效评估

一、符号定义

二、构建现金流模型

三、绩效评估

第四节 变额年金投资组合保险策略的绩效比较分析

一、模型假设

二、不同策略下的绩效比较

第五节 结论

第五章    结论与建议

第一节  主要研究结论

第二节  需要进一步研究的问题

参考文献